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茅台倘卖无?看懂贵州茅台中报三个关键数据

  贵州茅台的预收款项是许多大学中会计专业课堂上必讲内容,因为在A股市场上,剔除掉房地产企业,预收款项比例这么高的太罕见了。会计老师曾经有个优美的比喻:预收款项是最幸福的负债。预收款项是一个企业护城河的体现,在供不应求的情况下,客户(经销商)为了获取商品,主动提前付款给公司,就形成了预收款项。一般而言,预收款项本质上是企业未来实现的收入,通过预收款项的金额,可以大体预测企业一定时期内的营业收入。

  应收账款为0的企业是非常罕见的,茅台是一个。当然这是抵减坏账准备后的净额,在账目的余额里,其实还是有点数据的,全额计提了坏账准备。能欠茅台货款的都是些什么单位(茅台也毫不客气的把这些公司的名字列在半年报里):

  贵州茅台2018年的半年报中,营业收入352.5亿,折算下来平均每天有2个亿左右的收入,而成本仅有1.85亿,这是全中国毛利率最高的企业之一,高达90.94%。以至于,行业里有个观点认为,在分析上市公司的时候,一般情况下,超过贵州茅台毛利率的,基本可以打上有问题标签,比如长生生物。

  如此优异的业绩,当天贵州股价却下跌2.67%,报收695.84元。而在地球的另一端,同样质地优秀的苹果也发布了三季度季报美国的会计年度为每年10月1日至次年9月30日),业绩表现强劲,幸运飞艇开奖结果:引领技术创新 支撑建筑业优化升级——部,市值却突破了万亿美元。贵州茅台600519股吧)冲击万亿人民币市值未果,是因为茅台的基本面问题,还是因为估值太高了?

  茅台的营业模式简单粗暴,在可以预期的将来,茅台的业绩都可以稳健的预测。由于贵州茅台品牌的特殊性,具有深不可测的护城河。从净利润看,十几年来公司的净利复合增长率约30%。十多年来,公司的净资产收益率都在35%左右,最低也达到25%左右,这在A股市场中属于罕见的。因此,25倍左右的PE估值,并不算高。

  8月2日,贵州茅台600519股吧)发布2018年中报,报告期内实现营业收入333.97亿元,同比增长38.06%;实现营业利润228.80亿元,同比增长41.90%;实现归属于母公司所有者的净利润157.64亿元,同比增长40.12%。

  2018年中期贵州茅台销售费用增长了近60%,延续公司近年来高增长态势。对比近年来的中报数据,销售费用均有较高的涨幅,幸运飞艇官网:无酒不欢世界杯最。从2016年中期的不到4亿元,增长到现在22亿元,有5倍的涨幅。据公司中报披露,2018年上半年增幅较大的主要原因是公司推进“133”品牌战略及酱香系列酒“5+5”市场策略,增加市场投入。“5+5”市场策略是着力打造贵州、河南、山东、北京、广东5个核心市场,上海、浙江、江苏、四川、津冀5个潜力市场。由此可见,连茅台都开始大力气搞促销了,投资者开始对茅台的品牌护城河深度产生了疑问。

  2018年中报的经营性现金流量净额为177.35亿元,竟然较上年同期的69.35亿多了一倍还多,公司的现金盈利水平达到一个难以置信的层级,几乎卖掉的每一瓶茅台,都是以现金的形式收到的回款,这点在资产负债表上也得到了印证。

  并且,真正判断贵州茅台业绩的指标并非预收款,而是出货量。据媒体报道,2018年茅台的出货量一直很稳定,上半年公司茅台酒的实际发货量与去年基本持平。因此预收款的骤减,并不代表公司的基本面出了问题。

  通常来说,上市公司季报、中报的现金流量表参考意义不是很大,因为中国的企业有着还钱过年的传统,所以大部分企业四季度回款进度远超其他时间段。但茅台任何时候的现金流量表都是财源滚滚,现金流充裕。

  贵州茅台业绩没有问题,但是市场对于预收款项的解读可能导致了贵州茅台股价的异动。2018年半年报中,茅台的预收款项较去年同期下降了44%,从177.8亿元变成了99.4亿元。减少了近80亿,降幅达44%。贵州茅台2018年的营业收入333.97亿元,预收款项占公司中期营业收入的24%。预收账款是贵州茅台的品牌护城河的重要体现之一,是公司重要盈利模式的体现。公司给出的解释是主要是经销商预付的货款减少,这不免让投资者深感疑惑,贵州茅台的经销商体系出了什么问题吗?

  根据图2显示2017年中报的预收款格外高,主要原因是涨价。2017年上半年,茅台开启了一轮又一轮的涨价风暴,经销商为了提前锁定价格,自然会通过增加预付款的方式来降低成本。所以茅台2017年的预收款虽然很好看,但是是不太正常的。2018年中报预收款的下降,属于回归正常。

  公司的财务费用常年是负数,因为存款利息远远高于融资成本,这让多少缺钱的企业口水直流。2018年上半年的财务费用为-422.46万元,去年同期为3750.52万元,这个变动比较大,公司解释主要是本期公司商业银行存款利息收入减少,这让投资者感到忐忑不安。其实这是紧张过度了,商业银行的存款利息的骤减并不是因为茅台的资金出了问题,而是因为公司把钱存到了财务公司,应收利息较上年同期差不多增加了1.4亿。近年来,集团型企业纷纷组建内部银行功能的财务公司,分子公司将资金存入财务公司,集团统一调度。这种方式提高了资金的使用效率,表面上看银行利息降低了,但实际上资金的价值提升了。

  贵州茅台的利润表简洁,投资收益、其他收益、营业外收支等项目不那么复杂。不像许多公司为了好看的利润,会在这些项目上做足文章,而茅台不这么操作。贵州茅台投资收益为0,贵州茅台作为集团旗下的上市公司,不参股其他酒厂,保持账面的整洁,没有政府补贴,营业外收支主要是捐赠支出。